[提要]1月份，央行通過(guò)減少新發(fā)逆回購量，實(shí)現月度凈回籠，2月和3月，到期量較少，央行在逐步暫停逆回購的同時(shí)，采取溫和正回購的方式，實(shí)現了月度凈回籠。至此，今年一季度，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現凈回籠7060億元，一舉打破此前連續三個(gè)季度凈投放的格局，標志著(zhù)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作方式悄然轉向。

昨日，央行繼續溫和開(kāi)展了300億元的28天正回購，操作量較周二縮減20億元，但利率繼續持平于2.75%。

至此，本周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現凈回籠570億元。盡管這創(chuàng )下了3月份單周凈回籠量的最高水平，但本月整體凈回籠量仍較溫和，單月實(shí)現凈回籠1530億元，較2月份驟減四成。

一季度開(kāi)始回收流動(dòng)性

回顧今年一季度，雖然公開(kāi)市場(chǎng)每月均實(shí)現凈回籠，但凈回籠量逐月遞減。前三個(gè)月分別為3000億元、2530億元和1530億元。

1月份凈回籠量為一季度最高，彼時(shí)也正值外部流動(dòng)性充裕，當月全口徑的新增外匯占款量創(chuàng )下歷史新高。

此后雖然連續實(shí)現凈回籠，但央行采取的方式不盡相同。

1月份，央行通過(guò)減少新發(fā)逆回購量，實(shí)現月度凈回籠，2月和3月，到期量較少，央行在逐步暫停逆回購的同時(shí)，采取溫和正回購的方式，實(shí)現了月度凈回籠。

至此，今年一季度，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現凈回籠7060億元，一舉打破此前連續三個(gè)季度凈投放的格局，標志著(zhù)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作方式悄然轉向。

二季度到期量猛增

回顧從去年6月底啟動(dòng)逆回購至去年年底，央行在去年后三個(gè)季度分別實(shí)現凈投放5030億元、8340億元和1070億元，而今年第一季度，公開(kāi)市場(chǎng)就回收了7060億元，幾近去年連續三季度凈投放總量的一半。

央行如此大規?；鼗\流動(dòng)性，卻并未對貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性造成沖擊，主要原因在于外匯占款等外部流動(dòng)性較為充裕。

臨近季末，資金面依舊寬松。昨日，隔夜回購利率依舊維持在1.75%的年內低位，7天回購利率昨日則因季末因素，跳漲33個(gè)基點(diǎn)，至3.19%。

展望二季度，公開(kāi)市場(chǎng)到期量為6710億，與一季度的結構大不相同。其一，近5成集中在四月份；其二，由于逆回購此前的停發(fā)，二季度并未有逆回購到期，公開(kāi)市場(chǎng)貨幣投放主要依靠央票和正回購到期，這與一季度投放主要為逆回購不同。

由于到期量猛增，市場(chǎng)人士預計二季度公開(kāi)市場(chǎng)操作的空間也會(huì )加大。

“二季度外匯占款增量可能較一季度減少、財政存款會(huì )出現季節性上升、二季度超儲率往往也會(huì )低于一季度，上述因素均在一定程度上推升了投資者對未來(lái)流動(dòng)性逐漸收緊的擔憂(yōu)?！币晃蝗萄芯繂T說(shuō)。

不過(guò)從短期來(lái)看，該人士認為，外匯占款仍保持較高增長(cháng)，流動(dòng)性也相對寬松，預計二季度資金面大幅收緊的可能性十分有限。