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內容編輯巨量資金對壘 銅會(huì )是下一個(gè)黃金嗎？
銅和黃金一樣具有金融屬性，但市場(chǎng)對此爭議較大?？炊嗾呷匀粡娬{全球寬松貨幣政策對于銅價(jià)格的支持。而看空者卻認為，黃金近期的下跌已經(jīng)表明，商品的金融屬性未必靠得住。
銅，當下最熱門(mén)的期貨交易品種，熱鍍鋅角鋼，吸納了國內期貨市場(chǎng)總資金量的逾1/4，超過(guò)股指期貨合約位居第一，且總持倉量達到76萬(wàn)手的歷史新高，規模達到320億元，多空對壘態(tài)勢明顯?？芍^銅一動(dòng)，地動(dòng)山搖，大行情可能隨時(shí)爆發(fā)。
不少投資者在問(wèn)，銅會(huì )步黃金的后塵，走出暴跌行情嗎？熱鍍鋅槽鋼，因為當前整個(gè)金屬市場(chǎng)都籠罩在賣(mài)方的拋壓當中。礦業(yè)公司的銅產(chǎn)量倍增，而中國需求日漸萎縮，加上美元升值的推動(dòng)，進(jìn)入過(guò)剩階段的銅自然成為空頭的靶子。目前，銅現貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌至2009年11月份以來(lái)的新低。
中國需求遇到天花板
2008年美國金融危機爆發(fā)之后，熱鍍鋅方管，全世界央行集體“放水”，加上中國實(shí)施了4萬(wàn)億刺激政策，導致銅價(jià)在2008年末見(jiàn)底之后大幅反彈并延續了連續兩年的牛市。
但是，進(jìn)入2011年之后，隨著(zhù)通脹漸起，中國調控力度加大，貨幣連續緊縮，銅價(jià)高處不勝寒。一方面國內房地產(chǎn)市場(chǎng)連續調控，而在經(jīng)過(guò)4萬(wàn)億刺激之后國內制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴重，實(shí)體需求增速放緩；另外一方面，歐美主權債務(wù)危機爆發(fā)，加上中國國內貨幣政策連續緊縮，除銅外的有色金屬價(jià)格跌幅明顯。
為什么當時(shí)銅的跌幅較小呢？國際期貨公司資深分析師曾寧認為，正是國內貨幣連續緊縮的結果，導致融資銅需求反而在2011年之后進(jìn)一步火爆，在其他大宗商品大幅下跌的同時(shí)，銅價(jià)反而在2011年四季度之后企穩并開(kāi)始了長(cháng)達一年半時(shí)間的橫盤(pán)。
對于單純融資銅，曾寧認為，進(jìn)入2013年后，銅價(jià)開(kāi)始大幅下跌，并且已經(jīng)跌破了長(cháng)期上升趨勢的支撐線(xiàn)。從一個(gè)側面表明，融資銅需求開(kāi)始降溫。這可以從兩個(gè)方面解釋?zhuān)粋€(gè)是國內資金成本下降，另外一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟萎縮導致資金需求下降。
真實(shí)銅需求，則面臨進(jìn)一步下滑。統計顯示，截至上周末，上期所庫存依然在22.8萬(wàn)噸，但加上保稅區60萬(wàn)噸至70萬(wàn)噸的庫存，供應壓力仍然較大。
海外銅礦股價(jià)腰斬
從歷史圖表看，海外銅礦股價(jià)和銅價(jià)走勢高度吻合，熱鍍鋅角鋼，甚至有領(lǐng)先指標意義。目前，以市值計全球最大的銅礦商麥克墨倫自由港銅金公司（Freeport-McMoRan），市值281.93億美元，市盈率8.8倍，最新報價(jià)28.05美元/股，較2010年12月底的60美元價(jià)格已經(jīng)跌去一半多。
如此低迷的表現背后，熱鍍鋅方管，是投資者對于銅礦企業(yè)盈利能力的擔憂(yōu)。因為進(jìn)入今年一季度，該公司凈盈利就下降15%。同時(shí)，分析師對于后期盈利情況并不樂(lè )觀(guān)，原因正是全球銅供需格局的轉變，銅礦生產(chǎn)量大大上升，市場(chǎng)進(jìn)入過(guò)剩階段。國際銅業(yè)研究小組的最新測算預計，2013年全球銅消費2070萬(wàn)噸，供應2110萬(wàn)噸。
巴克萊銀行數據也顯示，2012年全球銅礦投產(chǎn)項目約20個(gè)，新增產(chǎn)能約82萬(wàn)噸，2013年仍有20個(gè)左右銅礦投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約122萬(wàn)噸；而消費卻只能是小幅回升，中國精銅供應仍將出現過(guò)剩，預計2013年全球銅消費量將達到2025萬(wàn)噸，比上年增加2.8%，供應過(guò)剩量將從2012年的13萬(wàn)噸擴大到40萬(wàn)噸左右。
產(chǎn)量的不斷提升，正在擠壓銅礦企業(yè)的利潤，而且壓縮空間巨大。根據英國商品研究局（CRU）的調查顯示，近年來(lái)高銅價(jià)刺激了新老銅礦陸續開(kāi)工。盡管采礦成本上升，新礦每噸成本在4000至5000美元左右，老礦成本為3000至4000美元左右。LME銅的價(jià)格遠遠高于其生產(chǎn)的邊際成本，銅礦企業(yè)利潤仍在50%左右。
跨國投行
玩起“躲貓貓”
過(guò)去十年，包括嘉能可與托克在內的世界頂尖大宗商品交易商入賬將近2500億美元。面對新的形勢，這些大玩家并不準備收手，而是準備利用資金優(yōu)勢再撈一把。
高盛集團仍在高調唱多銅市，銅仍是高盛2013年最受青睞的基礎金屬，預計6個(gè)月內銅價(jià)將達到9000美元/噸?？礉q的邏輯是，高盛認為銅將受益于對中國建筑(601668,股吧)完工周期晚期持續強勢增長(cháng)的較大敞口，以及中國以外消費量加速增長(cháng)，預計這些因素一直到2013年末將支撐銅消費量的增長(cháng)，而銅產(chǎn)量今年將比需求低6000噸。
目前，嘉能可與托克這兩家大型商品交易商已經(jīng)將全球銅供給中的相當部分囤積在自己的倉庫里，他們付錢(qián)讓銅的供給遠離其他儲存點(diǎn)。最新數據顯示，LME銅庫存達到61萬(wàn)噸，較年初的32萬(wàn)噸增加91%，較去年9月份的低點(diǎn)21萬(wàn)噸增加190%，為2003年9月8日以來(lái)最高。
倫敦、紐約和新加坡的銅交易員們指出，熱鍍鋅槽鋼，LME的銅庫存，其中許多供給都被存放在嘉能可與托克所擁有的倉庫里。他們表示，自己是在發(fā)現銅庫存開(kāi)始在異常低點(diǎn)囤積時(shí)發(fā)現了這一變化的，那些歷史上并非銅的傳統目的地的港口的庫存出現增加。據LME介紹，今年新增庫存中的60%出現在了比利時(shí)安特衛普和馬來(lái)西亞Johor，這些倉庫屬于嘉能可和托克，而這些地點(diǎn)的倉庫直到今年以前還很少存放銅。
金融屬性支撐足夠嗎？
顯然，全球銅供需格局發(fā)生轉變，銅的商品屬性凸顯，但是市場(chǎng)對于金融屬性對其支撐作用爭議較大?？炊嚆~的核心基調，仍然強調全球寬松貨幣政策對于銅價(jià)格的支持。但是看空者卻認為，黃金下跌已經(jīng)為寬松政策下了注語(yǔ)，即寬松不會(huì )通脹。
上海中期公司金屬組組長(cháng)方俊峰認為，熱鍍鋅方管，全球范圍內寬松的貨幣政策仍將是主基調。溫和通脹給經(jīng)濟帶來(lái)積極的刺激作用已被經(jīng)濟學(xué)界廣為認可，因此，經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中經(jīng)歷通脹的時(shí)間遠比通縮的時(shí)間要長(cháng)。2009年以來(lái)的全球寬松貨幣政策僅僅在2010年短暫息鼓過(guò)后，便又重新踏上了全球寬松的道路。2013年，全球的經(jīng)濟不會(huì )有明顯的復蘇，全球范圍的寬松貨幣政策仍將繼續存在。而這種寬松的貨幣政策無(wú)疑將為銅價(jià)提供支撐。
但是，這一寬松資金勢必引起通脹的傳統觀(guān)點(diǎn)，越來(lái)越受到投資者質(zhì)疑，相反更多人開(kāi)始支持美元看漲，商品價(jià)格繼續回調。國際期貨分析師曾寧認為，當前弱勢美元向強勢美元過(guò)渡，美國經(jīng)濟在經(jīng)過(guò)金融危機重創(chuàng )后重振旗鼓，美元將進(jìn)入升值周期，包括銅在內的所有大宗商品均將受到打壓。
格林期貨研發(fā)培訓中心劉立斌認為，黃金在2個(gè)交易日內跌200美元的案例，意味著(zhù)技術(shù)上看國際黃金市場(chǎng)結束了近一年半以來(lái)的高位橫盤(pán)行情，將會(huì )走出一波長(cháng)期的下跌行情。黃金的下跌對整個(gè)商品市場(chǎng)形成示范作用，熱鍍鋅角鋼，銅作為最重要的金融商品，其跟隨黃金價(jià)格大幅走低的可能性是很大的。
統計數據顯示，2002年國際市場(chǎng)銅均價(jià)在1500美元/噸，2012年國際銅均價(jià)在7946美元/噸，10年增長(cháng)了4.29倍。同期，黃金價(jià)格也是如此，2002年金價(jià)均價(jià)310美元/盎司，2012年均價(jià)1753美元/盎司，10年增長(cháng)4.65倍。兩者呈現同向關(guān)系。
銅，當下最熱門(mén)的期貨交易品種，熱鍍鋅角鋼，吸納了國內期貨市場(chǎng)總資金量的逾1/4，超過(guò)股指期貨合約位居第一，且總持倉量達到76萬(wàn)手的歷史新高，規模達到320億元，多空對壘態(tài)勢明顯?？芍^銅一動(dòng)，地動(dòng)山搖，大行情可能隨時(shí)爆發(fā)。
不少投資者在問(wèn)，銅會(huì )步黃金的后塵，走出暴跌行情嗎？熱鍍鋅槽鋼，因為當前整個(gè)金屬市場(chǎng)都籠罩在賣(mài)方的拋壓當中。礦業(yè)公司的銅產(chǎn)量倍增，而中國需求日漸萎縮，加上美元升值的推動(dòng)，進(jìn)入過(guò)剩階段的銅自然成為空頭的靶子。目前，銅現貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌至2009年11月份以來(lái)的新低。
中國需求遇到天花板
2008年美國金融危機爆發(fā)之后，熱鍍鋅方管，全世界央行集體“放水”，加上中國實(shí)施了4萬(wàn)億刺激政策，導致銅價(jià)在2008年末見(jiàn)底之后大幅反彈并延續了連續兩年的牛市。
但是，進(jìn)入2011年之后，隨著(zhù)通脹漸起，中國調控力度加大，貨幣連續緊縮，銅價(jià)高處不勝寒。一方面國內房地產(chǎn)市場(chǎng)連續調控，而在經(jīng)過(guò)4萬(wàn)億刺激之后國內制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴重，實(shí)體需求增速放緩；另外一方面，歐美主權債務(wù)危機爆發(fā)，加上中國國內貨幣政策連續緊縮，除銅外的有色金屬價(jià)格跌幅明顯。
為什么當時(shí)銅的跌幅較小呢？國際期貨公司資深分析師曾寧認為，正是國內貨幣連續緊縮的結果，導致融資銅需求反而在2011年之后進(jìn)一步火爆，在其他大宗商品大幅下跌的同時(shí)，銅價(jià)反而在2011年四季度之后企穩并開(kāi)始了長(cháng)達一年半時(shí)間的橫盤(pán)。
對于單純融資銅，曾寧認為，進(jìn)入2013年后，銅價(jià)開(kāi)始大幅下跌，并且已經(jīng)跌破了長(cháng)期上升趨勢的支撐線(xiàn)。從一個(gè)側面表明，融資銅需求開(kāi)始降溫。這可以從兩個(gè)方面解釋?zhuān)粋€(gè)是國內資金成本下降，另外一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟萎縮導致資金需求下降。
真實(shí)銅需求，則面臨進(jìn)一步下滑。統計顯示，截至上周末，上期所庫存依然在22.8萬(wàn)噸，但加上保稅區60萬(wàn)噸至70萬(wàn)噸的庫存，供應壓力仍然較大。
海外銅礦股價(jià)腰斬
從歷史圖表看，海外銅礦股價(jià)和銅價(jià)走勢高度吻合，熱鍍鋅角鋼，甚至有領(lǐng)先指標意義。目前，以市值計全球最大的銅礦商麥克墨倫自由港銅金公司（Freeport-McMoRan），市值281.93億美元，市盈率8.8倍，最新報價(jià)28.05美元/股，較2010年12月底的60美元價(jià)格已經(jīng)跌去一半多。
如此低迷的表現背后，熱鍍鋅方管，是投資者對于銅礦企業(yè)盈利能力的擔憂(yōu)。因為進(jìn)入今年一季度，該公司凈盈利就下降15%。同時(shí)，分析師對于后期盈利情況并不樂(lè )觀(guān)，原因正是全球銅供需格局的轉變，銅礦生產(chǎn)量大大上升，市場(chǎng)進(jìn)入過(guò)剩階段。國際銅業(yè)研究小組的最新測算預計，2013年全球銅消費2070萬(wàn)噸，供應2110萬(wàn)噸。
巴克萊銀行數據也顯示，2012年全球銅礦投產(chǎn)項目約20個(gè)，新增產(chǎn)能約82萬(wàn)噸，2013年仍有20個(gè)左右銅礦投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約122萬(wàn)噸；而消費卻只能是小幅回升，中國精銅供應仍將出現過(guò)剩，預計2013年全球銅消費量將達到2025萬(wàn)噸，比上年增加2.8%，供應過(guò)剩量將從2012年的13萬(wàn)噸擴大到40萬(wàn)噸左右。
產(chǎn)量的不斷提升，正在擠壓銅礦企業(yè)的利潤，而且壓縮空間巨大。根據英國商品研究局（CRU）的調查顯示，近年來(lái)高銅價(jià)刺激了新老銅礦陸續開(kāi)工。盡管采礦成本上升，新礦每噸成本在4000至5000美元左右，老礦成本為3000至4000美元左右。LME銅的價(jià)格遠遠高于其生產(chǎn)的邊際成本，銅礦企業(yè)利潤仍在50%左右。
跨國投行
玩起“躲貓貓”
過(guò)去十年，包括嘉能可與托克在內的世界頂尖大宗商品交易商入賬將近2500億美元。面對新的形勢，這些大玩家并不準備收手，而是準備利用資金優(yōu)勢再撈一把。
高盛集團仍在高調唱多銅市，銅仍是高盛2013年最受青睞的基礎金屬，預計6個(gè)月內銅價(jià)將達到9000美元/噸?？礉q的邏輯是，高盛認為銅將受益于對中國建筑(601668,股吧)完工周期晚期持續強勢增長(cháng)的較大敞口，以及中國以外消費量加速增長(cháng)，預計這些因素一直到2013年末將支撐銅消費量的增長(cháng)，而銅產(chǎn)量今年將比需求低6000噸。
目前，嘉能可與托克這兩家大型商品交易商已經(jīng)將全球銅供給中的相當部分囤積在自己的倉庫里，他們付錢(qián)讓銅的供給遠離其他儲存點(diǎn)。最新數據顯示，LME銅庫存達到61萬(wàn)噸，較年初的32萬(wàn)噸增加91%，較去年9月份的低點(diǎn)21萬(wàn)噸增加190%，為2003年9月8日以來(lái)最高。
倫敦、紐約和新加坡的銅交易員們指出，熱鍍鋅槽鋼，LME的銅庫存，其中許多供給都被存放在嘉能可與托克所擁有的倉庫里。他們表示，自己是在發(fā)現銅庫存開(kāi)始在異常低點(diǎn)囤積時(shí)發(fā)現了這一變化的，那些歷史上并非銅的傳統目的地的港口的庫存出現增加。據LME介紹，今年新增庫存中的60%出現在了比利時(shí)安特衛普和馬來(lái)西亞Johor，這些倉庫屬于嘉能可和托克，而這些地點(diǎn)的倉庫直到今年以前還很少存放銅。
金融屬性支撐足夠嗎？
顯然，全球銅供需格局發(fā)生轉變，銅的商品屬性凸顯，但是市場(chǎng)對于金融屬性對其支撐作用爭議較大?？炊嚆~的核心基調，仍然強調全球寬松貨幣政策對于銅價(jià)格的支持。但是看空者卻認為，黃金下跌已經(jīng)為寬松政策下了注語(yǔ)，即寬松不會(huì )通脹。
上海中期公司金屬組組長(cháng)方俊峰認為，熱鍍鋅方管，全球范圍內寬松的貨幣政策仍將是主基調。溫和通脹給經(jīng)濟帶來(lái)積極的刺激作用已被經(jīng)濟學(xué)界廣為認可，因此，經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中經(jīng)歷通脹的時(shí)間遠比通縮的時(shí)間要長(cháng)。2009年以來(lái)的全球寬松貨幣政策僅僅在2010年短暫息鼓過(guò)后，便又重新踏上了全球寬松的道路。2013年，全球的經(jīng)濟不會(huì )有明顯的復蘇，全球范圍的寬松貨幣政策仍將繼續存在。而這種寬松的貨幣政策無(wú)疑將為銅價(jià)提供支撐。
但是，這一寬松資金勢必引起通脹的傳統觀(guān)點(diǎn)，越來(lái)越受到投資者質(zhì)疑，相反更多人開(kāi)始支持美元看漲，商品價(jià)格繼續回調。國際期貨分析師曾寧認為，當前弱勢美元向強勢美元過(guò)渡，美國經(jīng)濟在經(jīng)過(guò)金融危機重創(chuàng )后重振旗鼓，美元將進(jìn)入升值周期，包括銅在內的所有大宗商品均將受到打壓。
格林期貨研發(fā)培訓中心劉立斌認為，黃金在2個(gè)交易日內跌200美元的案例，意味著(zhù)技術(shù)上看國際黃金市場(chǎng)結束了近一年半以來(lái)的高位橫盤(pán)行情，將會(huì )走出一波長(cháng)期的下跌行情。黃金的下跌對整個(gè)商品市場(chǎng)形成示范作用，熱鍍鋅角鋼，銅作為最重要的金融商品，其跟隨黃金價(jià)格大幅走低的可能性是很大的。
統計數據顯示，2002年國際市場(chǎng)銅均價(jià)在1500美元/噸，2012年國際銅均價(jià)在7946美元/噸，10年增長(cháng)了4.29倍。同期，黃金價(jià)格也是如此，2002年金價(jià)均價(jià)310美元/盎司，2012年均價(jià)1753美元/盎司，10年增長(cháng)4.65倍。兩者呈現同向關(guān)系。
